卫星导航迎发展机遇 风格转换滞涨股抢当龙头(附股)

　　欧比特：短期业绩平淡，不改长远前景　

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，李亚军 日期：2014-08-26

　　公司公告2014年上半年收入为7200万元，较去年同期增长了0.71%；实现营业利润1490万元，较去年同期减少15.96%；实现归属于上市公司股东的净利润为1200万元，较上年同期下降29.73%。

　　规模效应未现，费用刚性造成业绩平淡。　

　　报告期内，公司营收体量尚未呈现规模，增速为0.71%，由于人工费用、资产摊销和研发费用增长等原因，销售费用同比增长27%，管理费用同比增长62%，增速均远远高于同期营收涨幅，上半年公司经营规模效应暂未显现，费用刚性是造成公司短期业绩平淡的主要原因。

　　传统主营显著受益于集成电路发展政策扶持和国产化进程。

　　今年6月《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来，全国各地积极跟进，相继设立投资基金，力挺集成电路产业，集成电路行业将迎来黄金发展期，同时我国集成电路面临巨大的进口替代需求，核心设备国产化已成趋势，不可逆转，具有自主知识产权的集成电路商迎来绝佳的发展机遇。公司进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入，以确保SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程，快速形成系列化满足市场的需要的产品。

　　“芯片式”卫星，打开公司长期成长空间。　　

　　全球卫星市场快速增长，通信、导航、遥感卫星齐头并进，微/小卫星由于研制周期短、发射方式灵活、成本低等渐成趋势，2013年，全球共发射208个航天器，其中小卫星占到63%，微小卫星占总数的44%，并且Googe等互联网巨头的投资切入带来广阔的经营业态和应用形式，随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化，对于欧比特这种早期布局、与实力企业深度合作的厂商(特别是如果公司能够和巨型互联网公司合作)，无论是前期的生产制造，还是后期的卫星运营，都给公司提供足够广阔的成长空间。

　　短期业绩平淡，不改长远前景，维持“推荐”评级。　

　　略微调整公司2014/2015/2016EPS分别为0.26/0.52/0.84元，考虑公司所处集成电路行业的高景气度和特别是“芯片式”卫星的广阔前景，以及公司特有的资源禀赋，公司当前市值仍较小，维持“推荐”评级。