卫星导航迎发展机遇 风格转换滞涨股抢当龙头(附股)

　　航天电器调研简报:军用民用双引擎引领增长　　

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤，王霆 日期：2013-07-04

　　投资建议:

　　公司主导产品为高端继电器、连接器和微特电机，广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等领域。公司市场开发、新产品开发能力强，管理能力持续提升。2012年营业收入首次突破10亿元，圆满完成天宫一号与神舟九号载人交会对接等国家重点工程配套任务。预计公司2013-2014年EPS为0.47元、0.54元，目前股价对应PE为19.7倍、16.7倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点:　

　　军用连接器行业保持优势。公司为军用连接器行业龙头，产品供应给各大军工集团，多数产品为订制产品，客户及需求稳定。2012年公司连接器营业收入6.45亿元，同比增长29.4%，毛利率41.75%。公司主要优势集中在航天领域，随着国内航天事业发展。未来公司将继续保持行业领先地位。

　　微特电机领域实力强大。公司2012年电机收入2.52亿元，同比增长31.53%，毛利率30.53%。公司电机产品分军用和民用两种。军用产品产能稳定，民用产品处于起步阶段，鉴于公司在民用复式永磁电动机等领域已经进入中石油等大型央企的产业链，未来电机业务将有新的突破。

　　继电器领域技术国内领先。公司是军用继电器领域龙头，2012年继电器营业收入1.71亿，同比增长27.8%，毛利率54.72%。继电器行业毛利率较高，收入和市场份额较为稳定，公司继电器业务将保持稳定增长。

　　宇航级产品未来增长看好。公司是国内为数不多掌握宇航级产品关键制造技术的高端电子元器件供应商，几乎参与了国内所有的载人航天项目。航天业对于电子元器件的需求十分旺盛。未来我国将进行一系列航天计划，包括2015年天宫二号空间实验室的发射，预计公司宇航级产品业务将保持高速增长。

　　国家鼓励新型机电组件发展。“十二五”期间是我国电子技术和机电产品更新换代与快速发展的关键时期，国家产业政策支持新型电子元器件及机电产品的发展，以提高装备信息化水平、系统集成能力和节能水平，其中，继电器、连接器和微特电机是国家政策重点支持的项目，将受到国家政策的大力支持。

　　风险提示:行业竞争加剧。