机械设备行业：政策导向明显 推荐15股

　　慈星股份：信贷风险已集中释放，“互联网+制造”值得期待

　　慈星股份发布 2014 年年报：全年实现营业收入76,353 万元，同比下降61.83%；归属于上市公司股东净利润-34,813 万元，同比下降224.84%；基本每股收益-0.43 元/股。

　　发布 2015 年一季报：1-3 月实现营业收入16,709 万元，同比下降27.14%；实现归属于上市公司股东净利润3,807 万元，同比下降3.13%。

　　事件评论

　　业绩符合预期，15 年主业有望触底回暖。14 年业绩下滑幅度较大，主要原因：1)国内毛衫行业持续不景气，电脑横机收入同比下降63.37%。；2)计提坏账准备金额增加。15 年一季度，公司实现扭亏为盈。销售贷款担保余额已下降到4.5 亿元左右，比去年同期减少61%，买方信贷风险充分释放。主业有望触底回暖，预计上半年净利润有望达到0.8-0.9 亿元。

　　三项费用将严格管控，盈利能力有望持续提升。14 年毛利率为36.24%，同比下滑4.45%，主要原因是下游需求不振导致降价销售所致。未来随着三大新产品(毛利率40-50%)占比的提升，毛利率有望稳步上升。此外，公司将进一步降低成本与三项费用，盈利能力有望持续提高。

　　坚定看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：

　　员工持股计划：“裕人1 号”员工持股计划锚定考核目标，15-17 年净利润将分别不低于1.5、2.5、3.5 亿元，年复合增长率达50%，彰显信心。

　　布局“工业4.0”：与顶级厂商合作，布局机器人控制器和系统集成领域，工业机器人系统集成收入今年有望突破1 亿元。此外，发展“互联网++制造”，打造毛衫个性化定制平台，有望建立起毛衫市场的C2B 生态系统。

　　推进外延发展：未来将在智能装备领域继续寻找合适标的，通过外延扩张促进公司发展。

　　业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为1.5、2.5 亿，分别约为0.19、0.31 元/股，对应PE 分别为81、48 倍，维持“推荐”。

　　风险提示：

　　下游景气度低于预期。(长江证券)