粤港澳自贸区方案已上报 获批在望(附股)

　　【概念股解析】

　　华发股份  （600325 股吧,行情,资讯,主力买卖）：珠海外拓展仍有待提升

　　来源： 广发证券撰写时间： 2013-10-23

　　业绩企稳，毛利下滑

　　2013年前三季度，公司实现主营业务收入38.91亿元，同比增长95.84%，净利润2.64亿元，同比上升19.54%；每股收益0.32元。公司营业利润同比下降主要因为结算毛利率较12年同期减少了24.7个百分点。而在费用控制上公司取得了长足的进步，三项费用率基本上没有增长。全年来看，预计整体业绩与去年相比基本持平。

　　销售回款显著增长，为明年业绩奠定良好基础

　　前三季度，公司实现主营业务经营性现金流入56亿元，与去年同期相比提高104%，超过去年全年的回款规模。上半年销售比较好的项目是珠海的华发四季，其他地区销售规模也有所提高。截至目前，销售表现已经超过了之前市场对于公司的预期，规模的释放也为明年的业绩奠定了基础。

　　土地投资放缓，杠杆维持高位水平

　　报告期内，公司新增土地投资20.39亿元，与前几年相比，投资幅度有所减弱，新进入了南宁和威海两个市场。公司自11年杠杆水平开始上涨，报告期末，公司的净负债率上升至113%，在手货币资金72亿，短债加一年内到期长债余额合计88亿，短期资金有一定压力。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.80元，维持“持有”评级

　　公司今年以来随着珠海优质项目进入销售，合同销售金额有较大幅度的增长，但整体上看公司珠海外项目的去化仍然存在一定问题。在对外拓展布局方面，公司进入城市的房地产市场并不是非常活跃，未来将对公司的管控能力构成考验。

　　风险提示

　　受珠海及其他城市房地产市场影响，公司销售及业绩可能出现波动。

　　中集集团：借力好风扬帆远航

　　研究机构：广发证券撰写时间：2013.11.17

　　自中集入主以来，来福士完成了原有6座半潜式钻井平台订单交付；以2011年12月签获COSL4为新起点，公司陆续接获半潜式钻井平台订单4+6座，其产品竞争力的拐点已得到确认。对于市场关注的盈利拐点，我们从内外部综合分析，认为2014年有较大机会结束亏损：

　　内部看建造成熟度，财务上看核心收入：业务方面，对于海工装备，按时交付是成本控制的核心因素。来福士此前亏损累累，与原有6座半潜式钻井平台均大幅延期交付关系密切。而经过经验积累和管理优化，这一状况已得到显著改善。以新签COSL4为例，2013年9月顺利完成上下船体大合拢，有望在2014年Q3实现按时交付。财务方面，来福士有息负债超过11亿美元，固定资产约7亿美元，雇员超过7,000名，固定成本较高；来福士2012年开始保持每年交付2~3座自升式钻井平台，贡献3~4亿美元的年收入；而最为核心的由半潜式钻井平台“建造工作”(即不含钻机部分)贡献的收入，2012-2014年我们按在手订单测算分别为0.6、2.7和5.2亿美元，这部分的收入提升速度对于公司盈利拐点具有决定性的作用。

　　外部看市场景气，钻井平台费率走高：根据IHS Petrodata 的统计，全球作业水深为2,000-5,000英尺的钻井平台费率近期持续创出历史新高，10月费率水平已较年初上涨25%左右。由于费率水平与钻井平台的投资回报率直接挂钩，反映了行业供需状况，其持续走高意味着后续订造需求可观。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2013-2015年分别实现营业收入58,082、66,649和74,977百万元，EPS分别为0.519、0.749和0.937元。基于公司集装箱业务已在底部企稳，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为15.00元。