干细胞临床研究望开闸 干细胞产业10大概念股价值解析

　　瑞茂通:拓展金融服务，打造全牌照供应链金融企业

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：卢平日期：2015-03-05

　　随着中国金融市场改革的深化，金融服务不断创新，国内供应链金融市场以年均25%左右的速度迅速成长，煤炭行业由于持续不景气，中小煤企资金需求强烈，公司抓住机遇积极布局供应链金融产业。公司目前已拥有保理、融资租赁以及银行牌照，并积极搭建全国性煤炭电子交易平台，助力金融业务的展开，公司净利有望快速增长，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　2014年前三季度营业收入同比增长39%，维持高速增长。公司前三季度实现营业收入52.63亿元，营业利润2.58亿元，净利润2.51亿元，同比分别增长39%、18%、10%。

　　2014年煤炭行业持续不景气，公司煤炭贸易规模逆势增长。2014年公司进口煤炭432.6万吨，成为国内第十大煤炭进口商，预计全年实现煤炭贸易量2100万吨。

　　郑州兴瑞开始贡献利润。2014年上半年公司与郑州兴港投资合资成立的郑州兴瑞实业公司实现营业收入16.5亿，净利润306万，前三季度贡献利润1825万。随着注册资本增加至10亿，郑州兴瑞有望依托空港管委会的背景迅速做大，成为郑州空港开发区最大的供应链管理企业，预计15年兴瑞实业可贡献利润5000万。

　　全面布局供应链金融。14年公司将天津保理公司增资至9亿元，按照最高10倍杠杆计算，保理规模可达90亿，由于公司煤炭进口贸易采用远期信用证结算，可大量获得国外低成本的资金用于国内保理业务，保理业务有望成为公司未来新的利润增长极。此外公司还积极成立融资租赁公司，参股新余农商行并成为后者第一大股东，多方位拓展融资渠道。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。随着公司贸易规模的不断扩大，我们预测未来公司供应链金融服务收益将会迅速增加。预估每股收益15年0.66元、16年每股收益0.75元，给以目标价区间25-30元，维持“强烈推荐-A”投资评级；风险提示:供应链金融业务进展低于预期。