干细胞临床研究望开闸 干细胞产业10大概念股价值解析

　　长春高新:布局正当时，生物制药领域中国创造好标的

　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：张伟光，于洋日期：2015-02-13

　　独到见解

　　公司作为国内生物医药行业领先的企业之一，在重组蛋白类药物研发上技术领先，先后布局了针对矮小症、不孕不育、抗肿瘤和免疫调节用药，同时在疫苗和传统中药上均有涉足，业务构成以医药为核心(重组蛋白、疫苗、中医药三驾马车)、房地产为补充平台型企业。2015年注定将是公司业务重整扬帆起航的重要一年，在经历了2014年前后的两次事件影响和金赛药业销售模式的重构后，2015年将伴随:长效生长激素四期临床稳步推进、新产品的持续获批、“十二五”的收官和“十三五”的规划前瞻，在新一届的董事会带领下，公司经营将迎来新的起点，转折元年，布局正当时。

　　投资要点

　　1.重磅品种持续丰富，创新为王。2014年长效生长激素面世，成为公司在重组蛋白药物领域的重大突破，随之而来的2015年，公司布局的新产品获批速度有望加速:重组人促卵泡激素、重组人胸腺素α1等重磅级别的产品将持续丰富公司的产品线，创新带动公司未来业绩持续高增长，2015年是开花结果的丰收之年，和随之而来的市场投入相比，发展空间才是我们最为关注，布局在爆发前正当时。

　　2.医药主业持续强化，多平台突进。公司目前已经形成了以重组蛋白药物(金赛药业)、疫苗(百克生物)和中成药(华康药业)为代表的三个细分医药发展方向，通过各自相对独立的平台打造专业能力强、管理方式清晰的平台型医药集团。通过“二级管理、三级经营”的投资管理模式，实现集团和各子公司的协同，管理模式清晰。

　　3.布局前沿研究，打造国内领先的生物药企业。公司积极布局国内外领先技术，先后参股荷兰Mucosis B.V.公司25%股权，获得关于Mimopath@技术和SynGEMOR TM的相关专利在中国的独占许可及在亚洲的非独占许可；增资西安爱德万思，向生物医学工程(生物功能材料、医疗器械等)等相关领域拓展、延伸，为公司长远发展进一步夯实基础。

　　4.管理层重构，改革一触即发。公司新一届董事会换届完成，金赛药业总经理金磊当选董事，释放出积极信号；同时大股东于2014年9月初在二级市场增持公司股票80.0516万股(增持均价为97.25元/股，增持金额为7780万元，占总股本的0.61%)。大股东增持一方面提升对公司的控股比例，另一方面公司重磅产品陆续上市，股价低估，2015年将是公司经营业绩的转折元年，显示公司管理层对未来经营的信心。同时，随着首批央企改革试点的积极推进，试点央企所引发的巨大示范效应将有望带动地方国企改革的热潮，公司有望借助此次国企改革解决多年的难题，充分释放经营活力。

　　5.投资建议:“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS为2.53/3.16/4.05元，对应的PE为36X/28X/22X，我们分析认为金赛药业重磅产品长效生长激素获批市场空间大，水针和长效搭配能够有效提升矮小症的就诊率。金赛、百克产品储备较多，未来产品线得到完善，后续产品能够支撑公司的长期发展，长期看随着长效生长激素、促卵泡激素两个大品种的逐步获批，护航公司长期发展。2014年年受事件影响公司业绩出现一定调整，但是随着重磅产品陆续上市和不利因素的逐渐消退，长期发展继续看好，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、公司改善管理等运作方案具有不可预测性影响公司股价表现。

　　2、招标降价超预期及新产品获批进度低于预期风险。

　　3、国企改革速度不及预期风险。