干细胞临床研究望开闸 干细胞产业10大概念股价值解析

　　友好集团:“一带一路”有望带来资产重估机会

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛，林浩然，童兰日期：2015-01-07

　　投资要点:

　　投资建议:上调目标价至13.0元、上调评级至增持。公司是“一带一路”战略受益商业股，作为区域商业龙头具备大量核心地段自有物业，近年来由于经营低效导致市值与资产价值严重倒挂，我们认为近期涉房融资政策放松及产业资本举牌频现，在国企改革大环境下可能为公司带来价值重估机会。公司NAV重估值64.2亿元，综合考虑企业变现意愿及变现成本等，给予一定估值折价，上调目标价至13元(对应40亿市值)、上调评级至增持。

　　“一带一路”受益商业股，国企改革大背景下有望享政策性红利。

　　由于为国家级战略规划，“一带一路”题材近期受资本市场热捧。乌鲁木齐是“一带一路”重要一站，作为当地国企且为区域商业龙头，友好有望受惠相关政策性红利并藉本轮改革实现经营效率改善等。

　　自有物业价值凸显，产业资本虎视眈眈，大股东存增持可能。百货门店多位于城市核心商圈，由于具备缺血性资产价值高企。近期随着涉房融资政策放松，重资产零售企业一二级市场估值有望融合，相关个股将迎来价值重估机会。友好集团坐拥44万平米自有物业，NAV重估值达64.2亿元，较目前市值溢价超过100%。近期茂业系举牌银座股份(次日银座控股股东应对性增持1.15%)，从而引发市场对重资产企业关注。友好与银座可比性较高，同样有望受产业资本青睐。

　　乌市国资2014年11月13日增持3.61%，并公告“不排除未来12个月继续增持”。考虑友好商业地位及目前市值水平，我们认为乌市国资近期可能继续增持以巩固控股地位。

　　催化剂:一带一路政策性红利释放；股东增持或产业资本举牌

　　风险提示:电商冲击影响盈利效率；新开店致费用剧增。