干细胞临床研究望开闸 干细胞产业10大概念股价值解析

　　国际医学:明年增速看外延

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈烨远日期：2015-01-30

　　事件

　　国际医学发布14年业绩预告，预计14年净利润比上年同期增长175%-205%。对应eps区间为0.47-0.52元。

　　简评

　　按照预告中位数进行估计，全年净利润约3.5亿

　　细分看，我们预计其中高新医院贡献利润9000万左右(同比增速约40%，符合全年预期)、商业百货贡献净利润1.7亿元(同比增速约85%，略高于我们之前的预期)。剩余约9000万为西安银行投资收益，这一部分作为非经常损益。我们预计14年扣除非经常损益后EPS约为0.37元。

　　公司收购汉氏联合，打造干细胞全产业链，提升医疗平台价值

　　干细胞产业链分为上游存储、中游研发和下游临床应用，国际医学拥有丰富的医院资源(高新医院及在建的医学中心)，此次同汉氏的合作将使其成为A股唯一一个全产业链的公司。这一点同A股的中源协和和美股CO.N均有本质差异。

　　市场最关心的政策松绑问题，这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外，迄今为止，卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗，但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15年逐步松绑，倘若这个假设成立，那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。

　　商业和高新医院均已处于较好时期，未来增速看外延

　　未来看，现有业务明年增速无疑会放缓，西安国际医学中建设期预计30个月，短期难以贡献正收益。寻找新的利润增长点是公司目前亟待解决的事情。

　　由于本次仅业绩预告，详细财务数据暂未可知，我们暂不对未来业绩作出预测。维持买入评级。

　　风险提示:外延拓展低于预期、干细胞政策松绑低于预期。