厄尔尼诺来袭 大宗商品的机会来了(附股)

　　安源煤业：转型发展有望开启新的篇章 首次覆盖给予买入　　

　　安源煤业600397

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁，陈超 撰写日期：2014-07-29

　　近期江西省委印发深化国资国企改革意见，江煤集团作为拥有上市平台的省属大型能源集团有望成为重点扶持对象，公司有望跟随受益。会议主要精神包括:1、大力发展混合所有制经济，深化公司制股份制改革。2、调整优化国资布局结构。3、积极推进开放性市场化战略重组。强强联合打造一批千亿企业。鼓励跨所有制、跨企业集团强强联合。4、完善国资管理体制。5、健全现代企业制度。6、形成推进国资国企改革的合力。

　　通过资产重组，上市公司引入民营资本中弘矿业，实现类似混合所有制经营。

　　11 年底公司向特定对象发行2.26 亿股，其中向中弘矿业发行股份1.34 亿股。

　　公司11 年并未分红送股，12 年完成资产重组后公司近两年不断上调分红比率，12 年分红比率73%，13 年分红比率199%，远超行业平均30%多的分红比率。

　　混合所有制确实对于公司提升管理质量，注重股东回报方面起到积极作用。

　　公司具备转型条件和决心，有望开启公司发展新篇章。1、公司具备转型基因，02 年上市以来始终以市场为导向，积极调整主营业务，主营业务经历了三次大幅度调整。2、公司2013 年报中明确提出转型能源领域，积极开发煤层气等新能源业务。3、集团拥有页岩气、煤层气等方面业务基础，有望给公司提供业务支持。4、公司市值和产能规模在煤炭上市企业中最小，船小好掉头。

　　首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司14-15 年归属母公司净利润分别为45、66 百万元，对应EPS 分别为0.05 元、0.07 元/股，仅40 亿市值，鉴于煤炭行业当前资金弹性较大(逻辑详见申万煤炭最新报告《煤炭行业最新策略报告(用新视角再论煤炭板块弹性):重视资金弹性 建议增加配置》)，公司作为市值最小的焦煤股有望受益流动性的宽松，再加上公司自身转型动力较明确，按照资源价值法重估后公司当前PB 值仅0.5 倍，我们认为公司未来3-6个月估值修复空间较大，给予0.75 倍PB，首次覆盖给予“买入”评级。