厄尔尼诺来袭 大宗商品的机会来了(附股)

　　冀中能源：煤价下跌和晋蒙产量减产 致业绩低预期　

　　冀中能源000937　　

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛，安鹏 撰写日期：2014-05-12

　　1季度业绩环比下滑78%，低于预期　

　　13年公司净利润11.8亿元，同比回落47%，折合每股收益0.51元。其中单季度EPS 分别为0.22元、0.12元、0.02元和0.15元。 公司2014年1季度实现净利润0.7亿元，折合EPS 为0.03元，环比回落79%，低于预期；我们预计业绩下滑源于煤价下跌和内蒙矿区停产、山西矿区减产。

　　13年吨煤收入同比下滑18%，成本同比下降14%　

　　公司13年原煤产量3747万吨，同比增长2.9%；销量3763万吨，同比回落0.9%至。13年公司吨煤收入546元，同比下滑18.3%，吨煤成本387元，同比下降14.2%。

　　此前拟收购的厦门航空尚未过户，非公开发行价格偏高　

　　公司12年拟19.2亿元收购厦门航空15%股权，目前尚未过户。根据公司预测，公司持有的权益，14-15年将会贡献每股收益0.12元和0.15元。 此外，公司拟以7.75元/股的价格向母公司发行4亿股，募集资金31亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。我们预计公司非公开发行完成后，其股本增加15%；考虑股本增加及利息支出减少因素后，我们预计整体对公司业绩影响不大。

　　公司内生增长一般；资产注入空间较大，难度较小　

　　我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度，可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。

　　预计14-16年业绩分别为0.12元、014元、0.16元 公司目前估值偏高，且内生增长一般，目前的市场环境不适合资产注入； 我们下调公司评级至“谨慎增持”。

　　风险提示　

　　目前股价较非公开发行价格折价48%，增发价格存在下调的风险。