上游压力持续减轻 十只钢铁股处价值洼地

　　酒钢宏兴：全年亏损或源于4季度非经常性损益

　　酒钢宏兴600307

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛撰写日期：2014-02-07

　　n事件描述

　　酒钢宏兴发布2013年年度业绩预亏公告，报告期内实现归属于母公司所有者的净利润约为-23.50亿元，2012年调整前净利润为4.84亿元，按最新股本算，公司2013年实现EPS为-0.38元。

　　据此推测，4季度公司实现归属于母公司所有者的净利润-26.00亿元，去年同期调整前为0.72亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS为-0.42元。

　　n事件评论

　　全年亏损或源于4季度非经常性损益：在钢铁行业整体景气度较低之下，公司虽具有资源优势及不锈钢业务，但2013年依然出现大幅度亏损：2013年行情低迷，全年兰州地区螺纹钢价格下跌9.15%，不锈钢价下跌10.57%，矿价下跌1.00%，产品价格跌幅较大成为全年业绩亏损的主要原因。

　　从公司2013年逐步下滑的各单季度业绩来看，4季度净利润出现大幅度亏损导致公司全年亏损：1、我们观察到集团公司产量3季度以来持续上升，由于集团主要冶炼资产均在股份公司，我们预计4季度股份公司产量同样持续高位运行。然而在需求相对低迷的情况下，公司销量受阻或不及产量，前三季度库存持续高位对此也有所印证。在库存高企、在价格整体低迷的背景下，不排除公司4季度计提较多减值准备的可能性，从而导致全年盈利出现亏损；2、虽然缺少2012年同期数据，但在销售压力、高炉检修及不锈钢合并管理的影响下，公司2013年费用水平同比明显提升。同时，从过去2年的经验来看，公司管理费用往往集中在年底结算。因此，4季度费用水平明显上升或是4季度亏损较为严重的另一重要原因。综合来看，4季度较大幅度亏损可能主要来自非经常性损益，具体业绩状况还有待最终年报公布核实。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为-0.38元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。