上游压力持续减轻 十只钢铁股处价值洼地

　　西宁特钢：检修技改或影响小棒工程生产，行业低迷致全年亏损

　　西宁特钢600117

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛撰写日期：2014-01-30

　　事件描述

　　西宁特钢今日发布2013年年度业绩预亏公告，报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为-0.30亿元~-0.70亿元，2012年净利润为0.31亿元，按最新股本算，公司2013年实现EPS为-0.04元~-0.09元。据此推测，4季度公司实现归属于母公司所有者的净利润-0.94亿元~-0.54亿元，去年同期为0.20亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS为-0.13元~-0.07元，环比下降106。

　　40%~18.24%。

　　事件评论

　　检修及小棒工程生产尚未理顺，全年业绩有所亏损：受制于全行业在2013年景气的持续低迷，特钢价格指数同比下跌7.62%，成为导致公司盈利下滑的主要原因。与此同时，公司选择在3季度对产线进行检修已经成为过去几年的惯例，在3季度特钢新线检修影响下，4季度产量预期内环比大幅增加。不过，即便如此，从全年来看，假设12月产量环比维持11月数据不变，公司总产量同比仍有6%左右的小幅回落。产量下滑成为影响公司业绩的另一因素。

　　值得注意的是，公司技改的小棒工程10月底刚开始投产，考虑到新线投产初期的设备调试等因素，预计该线生产完全理顺仍需一段时间。这进一步加剧了公司盈利面临的压力。同时，技改工程需要一定的资金投入，资产负债率的持续走高导致财务费用增加也削弱了公司的盈利能力。

　　费用上升及去库压力增大，4季度亏损明显：历年数据显示，公司4季度费用环比或有上升，也是公司4季度业绩明显亏损的主要原因之一。同时，公司库存4季度也大概率上升，不排除在钢价矿价均回落的4季度承担了部分减值损失的可能。

　　特钢主业结构升级，积极开发西北资源：公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级，其中小棒工程已经投产。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势，未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时，将进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为-0.07元和0.08元，维持“谨慎推荐”评级。