上游压力持续减轻 十只钢铁股处价值洼地

　　凌钢股份：依赖政府补助，保证全年不亏

　　凌钢股份600231

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛撰写日期：2014-01-28

　　事件描述

　　今日凌钢股份发布2013年年度业绩预增公告，报告期内实现归属母公司净利润0.70亿元，同比增长60%，按最新股本计算，2013年实现EPS0.09元。

　　据此推算，4季度公司归属母公司净利润0.19亿元，去年同期为-0.78亿元，按最新股本计算，4季度实现EPS0.02元，环比上升41.88%。

　　事件评论

　　政府补助助力，全年业绩有所增加：虽然受益于2012年4季度以来技改三期工程的投产而使得2013年产量有较大幅度增加，但在行业依然低迷的格局下，主业依然难有较大盈利贡献。从公司公告的数据来看，2013年公司合计收到各类政府补助约5.62亿元，这成为13年维持盈利的主要原因。

　　剔除补助的影响，现有主业累计亏损约4.92亿元：1、行业的低迷是公司主业亏损的主要原因之一；2、库存水平明显上升，考虑到技改工程投产所带来的周转压力，或存在较大补充原材料及产成品库存的可能，这一方面占用较大资金，另一方面存货量较大或还可能会带来一定幅度的减值损失；3、从前3季度数据来看，全年费用水平或也有不小幅度的增加。

　　费用或有下降，4季度业绩环比上升：单季度来看，4季度净利润环比还有小幅恢复：1、4季度钢价环比仍有小幅下跌，而产量或也有一定幅度的回落，主业难有较大幅度改观；2、考虑到年底集中结算的影响，或存在费用在4季度下降的可能，当然具体数据还有待最终报表的确认。

　　预计2013、2014年公司EPS分别为0.09元和0.14元，维持“谨慎推荐”评级。