一带一路下一炒作潮或启动 公路物流料成投资“风口”

　　中原高速

　　1.公司是一家主营范围为高等级公路、大型和特大型独立桥梁等交通基础设施项目投资、经营管理的公路交通行业上市公司。公司目前多元化投资涉及房地产、创投和信托业务，分别由河南英地置业有限公司、河南高速房地产开发有限公司、秉原投资控股有限公司、中原信托有限公司经营。公司路桥运营资产主要包括机场高速公路、京港澳高速公路郑州至漯河高速公路(包括机场高速共142公里)、京港澳高速公路漯河至驻马店高速公路(67.2公里)、107国道郑州黄河公路大桥(包括大桥南接线共计31公里)、郑州至尧山高速公路(183.5公里)。

　　2.地产项目:房地产业务主要由占98.17%股权比重的河南英地置业有限公司经营。最重要的项目为公司控股的河南英地置业于09年1月28日以4亿元的价格(即每亩地价304.2万元)通过招拍挂方式取得了省农科院试验田二期的一块面积131.66亩的住宅方地，英地置业用该住宅用地打造了城市高品质的天骄华庭项目，总建筑面积约30万平方米，由16栋18至33层的高层住宅组成，预计2012年结算收益。

　　3.创投项目:创投业务主要由全资控股的秉原投资控股有限公司经营。秉原控股通过几年的积累，手上已经有多个创投项目，包括好想你枣业、淄博齐鲁乙烯鲁华化工有限公司、河南恒基勤上光电有限公司、大连易世达新能源发展股份有限公司、河南裕华高白玻璃有限公司等。

　　4.信托业务:中原信托有限公司是河南省一家著名的信托公司，公司通过其增资扩股的契机，投资4亿元占其33.28%股权。中原信托有限公司经营稳健、业绩良好。

　　5.通行量增长带动通行费收入较快增长:公司现有路产发展态势良好，公司拥有的郑漯高速、漯驻高速和郑州黄河公路大桥均属于国家南北交通大动脉京港澳高速的重要区段，通行车辆中部分车型的跨省过境车达到一半以上，受益国内经济增长，车流量得以稳步提升。

　　6.建设济宁至祁门高速公路:2010年6月7日，董事会通过公司投资约18.58亿元，建设济宁至祁门高速公路，连霍高速至永登高速段项目，路线全长约41.277公里，计划2010年开工，工期36个月。该项目的推进将进一步扩大公司负债规模。

　　7.郑少高速:2011年12月，公司股东大会通过投资28.96亿元建设新郑机场至少林寺高速公路项目，该项目建设规模为双向四车道高速公路，路线全长约39.25公里，设计时速120公里/小时，计划2011年12月底开工，预计工期36个月。预计到2015年通车。

　　8.目前，公司待建项目较多，未来几年将给公司业绩提升带来很大压力。公司未来完成对新郑高速的收购后，将对提升公司业绩有很大帮助。新郑高速是京珠线在河南境内的北段路产，与公司现有路产郑漯高速相连，如能成功收购，京珠线河南境内的路段将几乎归公司所有。

　　9.参股金融:2011年10月13日公告，银监会河南监管局批复核准公司入股开封市商业银行股份有限公司的股东资格。同意公司向开封商行投资入股4800万股，占开封商行增资扩股后总股份的9.92%。

　　10.定增募资:2014年9月24日公告，公司拟以8.80元/股的价格向不超过200名合格投资者非公开发行优先股数量不超过3，400万股，本次优先股发行募集资金总额不超过人民币34亿元，将按照相关规定用于偿还银行贷款及其他有息负债26亿元、补充流动资金8亿元。本次发行优先股募集资金将用于偿还银行贷款及其他有息负债，将有效降低公司财务费用，有利于进一步提升公司的投融资能力和抗风险能力。

　　11.近期重大事项分析:(1)、2014年7月14日公告，公司拟投资建设郑州机场高速公路改扩建项目，该项目总投资估算金额为230，313.40万元(以河南省发改委最终批复为准)，其中土地征用及拆迁补偿费54，183.26万元由郑州市政府负责，其余176，130.14万元拟主要通过公司自有资金和银行贷款解决。本项目的实施，符合公司发展战略和投资方向，为公司的主营业务扩张和持续发展创造有利条件。项目的建成对公司未来经营业绩和长期发展产生积极作用。(2)、2014年4月10日公告，公司全资子公司秉原投资发起设立中原城市发展基金，基金规模不超过10亿元，期限为5+2年，本基金以河南省内优质的房地产项目为主。本次投资一方面可以服务于公司多元化经营的战略需要，另一方面优化公司资产负债结构，缓解经营业绩压力，对公司持续经营能力将产生积极的影响。(3)、2014年1月18日公告，公司与河南省公路工程局集团有限公签订了商丘至登封高速公路开封市境段BT投融资建设合同协议书，预计金额将达372，657.2667万元，于2015年9月30日前建成。(4)、2013年12月26日公告，公司拟投资经营商丘至登封高速公路郑州段项目，该项目初步设计概算金额621657.96万元，拟通过公司自有资金和外部融资方式解决，该项目建设工期为36个月，计划于2016年底建成通车。目前高速公路行业面临经济增速放缓、超载超限车辆以及节假日免费政策影响等多重不利因素，投资回报期限明显拉长，公司通行费收入也明显呈现与车流量增长不匹配的态势，不过长期上看在低负债的条件下其稳定现金流的优势仍然具备投资价值。但公司目前资产负债率达80.53%，且投资中心转型房地产行业，若继续沿用高负债建设高速公路的思路经济效益前景可能难达预期，项目风险不容忽视。

　　12.风险提示:公司负债率过高，财务压力大，资本开支众多；未来面临平行公路、铁路竞争压力；新路段通车后的盈利能力存在不确定性。